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更进一步，我们尝试利用公司历史报表中披露的汇兑损益数据对其未来的汇兑损益情况进行大致估算，以筛选出预计汇兑损益会大幅侵蚀企业利润的主体，提示潜在的信用风险。我们采用所有存量信用债非金融行业发行主体为样本，选取2016年为观测区间，假定16年至今公司自然对冲及外汇风险管理政策并未出现大幅改变，那么18年公司汇兑损益情况相比16年将仅与负债规模的变化及人民币贬值幅度相关。我们采用15年底美元借款规模和16年底美元借款规模的平均值估算16年平均美元借款规模，以17年底美元借款规模作为18年的近似，推算出公司美元借款规模的变化幅度，同时结合人民币汇率18年上半年的贬值幅度相对于16年全年贬值幅度的变化，得到18年上半年公司汇兑损益的估计值。除此之外，由于大部分公司仍未披露18年中报，因此我们假定公司上半年净利润规模同比变动幅度与1季度净利润规模同比变动幅度趋同，以17年中报净利润数据为基础借以18年1季度净利润同比变动幅度得到18年中报净利润规模的估计值。由此进一步计算得到各发债主体18年上半年估算的汇兑损益对净利润的侵蚀程度，并分区间总结如下表所示。需要注意的是，下表仅为近似估算结果，具体汇率风险冲击仍需按前文逻辑结合公司披露的财务报告等加以具体分析。并且下表仅就截至6月30日的汇率变动情况进行估算，7月份以来，人民币汇率出现了更大幅度的下跌，由此带来的进一步冲击也不容忽视。

固定收益投资负责人及董事总经理 候明伟（Desmond HOW）有超过22年固定收益投资经验，曾任野村国际自营交易部门投资总监，美国保德信金融集团新兴市场固定收益投资团队高级投资经理。侯明伟也是香港市场的明星投资人，曾于2013-2016年连续4年获得由The Asset颁给基金经理的“亚洲G3债券最佳投资人”第一名；其管理的新兴市场多空策略在2015及2016年连续获得由The Asset评选的“最佳对冲基金”第一名。

“这样非市场化的竞争，对创业公司，尤其是想专心做好产品的公司而言，多少有些不公平。”12月12日，一位不愿透露姓名的智能音箱创业公司负责人向21世纪经济报道记者表示，他认为智能音箱并不是“伪需求”，当前只是停留在智能音箱的1.0时代。但该负责人同样直言：市场主要是补贴出来的市场，换言之是“伪市场”。在这样的市场竞争下，他多少感到了压力。

看一下我们过去40年的发展我觉得很了不起，1996年的时候我在中国银行工作，那时候在世界排名前二十大银行，论资产我们只有一家，那是工商银行，是占前十位，论利润只有一家，是中国银行，排名也很靠后。现在全世界最大的二十家银行前五家是中国的，现在全世界最赚钱的二十家银行前五家中国的，这是了不得的事情。

而在政治层面，国企混改更是鼓励民间资本参与。去年联通混改便是一例。联通混改引入包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内的多位战略投资者。今年3月份，联通发布了2017年年度报告，其主营业务收入达到了 2490.2 亿元，同比增长 4.6%，而在此之前，联通的收入已经连续三年下跌。同时，联通归属于上市公司股东的净利润为 4.3 亿元，同比增长了 176.4%，剔除 2017 年光改项目报废性损失后，联通 2017 年的净利润高达 40 亿元。联通混改初显成效。

一言以蔽之，在当前人民币汇率“跳水”且贬值压力增大的情况下，需密切关注汇率风险对于风险敞口较大的行业及企业带来的冲击。对于个体层面而言，短期净风险敞口较大的企业偿债压力较大，需密切关注汇率变动对于现金流的冲击；而长期净风险敞口较大的企业，则需重点研判付息压力及汇兑损益对于利润的侵蚀程度。除此之外，企业跨境资本流动的安排还受限于政策约束，因此监管政策的变动也需要密切加以关注。